勇礪商業評論 曾憲勇

2025年1月21日，知名投行中金公司發布了關于文遠知行（WRD.US）的首次覆蓋報告（coverage initiation report），給予文遠知行跑贏行業（買入）評級，目標股價19.00美元，目標價較當前股價有55%的上行空間。

該項報告指出，“文遠知行具備多元產品布局和自動駕駛技術實力，在Robotaxi等多條產品線均已取得實際的進展，且國際化的先發優勢有望助力公司的長遠發展”。

此外，報告還特別指出，“前裝量產自動駕駛車隊的進一步起量和國際化進程加速”有望成為文遠知行未來發展的潛在催化劑。

如下為報告要點提煉，文末為完整報告。

一、文遠知行是全球自動駕駛行業的領軍者與先行者

文遠知行提供從L2至L4級的自動駕駛產品和服務，擁有4條L4產品線(Robotaxi、Robobus、 Robovan 和 Robosweeper)和 1 條ADAS產品線。

文遠知行技術能力支持從高速到城市的自動駕駛，涵蓋出行、物流和環衛等多個應用場景。

文遠知行是全球首家面向公眾提供 L4級Robotaxi付費服務的企業。

文遠知行是全球首家在小巴、環衛等領域推出前裝L4產品的企業。

文遠知行是全球唯一一家為城市場景提供商業化的L2至L4全領域自動駕駛解決方案的企業。

文遠知行是全球唯一一家同時獲4個國家自動駕駛牌照的企業。

文遠知行已在全球8個國家30個城市開展多產品線的試運營和商業化運營。

文遠知行前裝L4自動駕駛車輛的訂單總共已累積約1萬輛。

二、L4級自動駕駛市場潛力大，作為軟件服務商文遠知行受益明顯。

自動駕駛系統能夠相對獨立自主地完成駕駛任務，傳統的成本結構得以改變、性價比和安全性得以提高。

以文遠知行為代表的軟件解決方案提供商，有望在邊際擴張成本低、網絡效應和規模效應等優勢的加持下，在L4級自動駕駛產業價值鏈中占據重要的位置。

三、文遠知行產品覆蓋面&技術能力具備競爭優勢，商業化進展顯著，國際化成果顯著。

在產品覆蓋面上，文遠知行的產品組合跨ADAS和L4兩個領域，這些組合帶來了多元化的收入來源，產生了網絡效應，并促進了運營資源的積累。

在技術能力上，文遠知行Robotaxi已完成約5年的公開道路商業化運營，未發生主動責任事故，能夠應對城中村、極高溫、極低溫等復雜/極端場景。

文遠知行旗下各產品線均有實際的商業化落地進展，豐富的產品線使收入來源相對多元，有利于對沖子行業的局部風險。

文遠知行所有產品線均共享統一的技術平臺WeRide One，產品組合之間具備網絡效應，新應用場景的擴張更具成本優勢。

文遠知行各條產品線已在各地積累長時間的公眾運營經驗，這將為公司日后更大規模的產品落地奠定重要的基礎。

文遠知行已在全球8個國家30個城市開展多產品線的試運營和商業化運營，取得多個國家關鍵路跑牌照，牌照積累優勢明顯，在國際化布局上具備先發優勢。

文遠知行與多家OEM、多家Tier 1、領先出行平臺、全球各地方政府等密切合作，在自動駕駛生態系統的搭建和資源整合方面正具備一定的優勢。（曾憲勇）